今年的二级市场波动剧烈，尽管近日沪指重回3000点附近，但众多机构仍“失血”严重。

　　如大多数公募基金经理的产品收益均未回正，年内跌幅在20%甚至40%以上的也比比皆是。私募方面也是如此，前三季度取得正收益的占比仅为10%左右。

　　但同时，也有部分机构脱颖而出。如公募中万家基金的黄海，其管理的三只产品涨幅均在30%以上，并暂时位居涨幅榜的前三位。成规模的私募中涨幅最高的是日斗投资，其同期的涨幅同样在40%以上，并且在5亿以上规模的私募中均位居涨幅榜第一。

　　在“夺冠”背后，我们也发现了两者的一些共有的“操盘秘诀”……

　　煤炭股年内大涨约35%

　　黄海等压对赛道顺利“出圈”

　　在新能源塌房、消费不振的情况下，与这两大主赛道深度绑定的公、私募几乎全线溃败。

　　据数据不完全显示，截至10月26日（下同），主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）年内仅约一成左右收益为正，跌幅在20%以上的产品众多，而跌幅在40%以上的产品更是超过30只。明星基金经理也未能幸免，在管规模也多在大幅缩水，如昔日的“公募一哥”和“公募一姐”，其最高曾掌管上千亿的资金，如今均已降至800亿元上下。

　　私募方面也是如此。私募排排网数据显示，截至9月末，有业绩更新的1609家股票策略私募前三季度平均收益为-14.5%，正收益私募仅有173家，占比为10.75%。

　　但同时，也有部分公、私募获得了超额收益。其中，在公募领域，暂时获得主动权益类冠军的是万家基金的黄海，在管产品共有万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选三只，今年以来的投资收益分别为52.00%、46.39%和38.42%，在主动权益基金涨幅榜中位居前三位。

　　此外，暂时在成规模（5亿以上）的股票策略型私募基金中，获得冠军的是日斗投资（20亿~50亿），其前三季度的收益为44.84%。

　　从黄海和日斗投资的选股策略来看，两者几乎一致，就是避开大多数宁组合和茅指数的成分股，选择了重仓以煤炭股为代表的价值股。

　　而据统计，今年以来，在沪指收跌17.59%的情况下，31个申万一级行业中仅有两个行业收红，涨幅最高的就是煤炭板块，申万煤炭指数（000820）累计收涨34.59%（见图1）。

　　板块内多只个股也实现大涨，其中山煤国际（600546）涨幅最高为107.42%，兖矿能源（600188）和陕西煤业（601225）直追其后（见图2）。

　　煤炭股的强势行情也让除万家基金、日斗投资之外的其他机构斩获了不小的收获。如英大基金，由张媛和汤戈管理的英大国企改革主题基金今年以来的投资收益为25.07%，在其今年三季度末的前十大重仓股中就包括了陕西煤业、潞安环能（601699）、广汇能源（600256）和中国神华（601088）4只煤炭股；再如同属万家基金，由章恒管理的万家颐和同期投资收益为20.81%，前十大重仓股中同样有中国神华、陕西煤业、中煤能源（601898）和晋控煤业（601001）4只煤炭股。

　　此外，中银证券（601696）价值精选、招商稳健平衡多只产品的最新的布局中，也均涉及了煤炭股，但由于配置数量不多且市值权重不高，同期的收益相对偏低，均在10%~20%区间。

　　日斗投资王文：煤炭还有机会

　　黄海三季度期间继续加仓

　　日斗投资特别顾问、香港博文基金董事长王文在今年5月中旬曾向《红周刊》表示，今年的投资尤其需要聚焦“一低四高”的领域，就是低估值、高分红、高现金流、高成长和高确定性。其中，王文对于高确定性的简单定义是，出厂价低于市场价，比如白酒中的茅台；再比如现在煤炭上市公司施行的都是长协价，而长协价远低于市场价。因此，王文认为，煤炭和白酒两个行业最为契合上述四个标准。

　　实际上，在王文发表这些观点之时，煤炭板块整体年内的涨幅已达30%，市场多数观点认为煤炭已经积累了较多的获利盘，面临较大的抛售风险，但王文当时坦言，“尽管当前煤炭板块年内已经录得不俗涨幅，但因为符合‘一低四高’的特点，我觉得接下来再涨一倍甚至两倍的机会可能还是存在的。”如今，煤炭板块虽然继王文做出判断之后再次大涨近35%，其是否能重现辉煌值得期待。

　　黄海的基金配置则与王文的观点几乎吻合。其中，黄海基金第一大重仓的行业是煤炭，并且也有部分白酒股的持仓。

　　据梳理，黄海目前在管的三只产品采取的是复制策略，即其前十大重仓股除了在排序上略有变化外，标的名称完全重合。其中，黄海在管规模最高的产品是万家宏观择时多策略，三季度末为18.22亿元。在其前十大重仓股中，共有潞安环能、山西焦煤（000983）、陕西煤业、淮北矿业（600985）、中煤能源、中国神华和华阳股份（600348）7只煤炭股，并分别占据了第二至第八位。此外，还有一只石油股中国海油（600938）、房地产股金地集团（600383）和白酒股迎驾贡酒（603198）。

　　而这些个股也普遍符合王文的“审美”标准。如在万家宏观择时多策略的前十大重仓股中，前九大重仓股的最新动态市盈率均在10倍以下；股息率多数超过3%，中国神华更是达到8.76%。此外，多数还具备高现金流、高成长性的特点（见表1）。尤其是山西焦煤已公布了最新的经营情况，公司今年前三季度的归母净利润再次实现161.37%的高速增长。

　　另外值得一提的是，相较今年二季度末，黄海持有的多数煤炭股在今年三季度期间均获得不同程度的加仓。其中，万家宏观择时多策略新建仓了华阳股份，并增持了其余6家煤炭股，增持幅度在40%~160%之间，增持幅度最大的是中国神华为153.52%。其他两只产品的情况也大致如此（见表2）。

　　对此，黄海在基金三季报中解释称，尽管A股市场受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但结构性的机会仍将层出不穷，在当前环境下，低估值、高分红、业绩稳定的价值股性价比仍然较高。

　　焦巍、萧楠等频频抢筹

　　永泰能源、山西焦煤最受宠

　　在煤炭股持续大涨之际，公募基金整体的投资风向也有向其倾斜的迹象。

　　据统计，在今年二季度末，公募基金共持有28家煤炭股，涉及基金产品数量和基金公司数量分别有1065只和464家。到了今年三季度末，抖客网，公募基金共持有33家煤炭股，涉及基金产品数量和基金公司数量分别有1687只和633家，环比均出现明显增加。

　　从持股变动情况来看也是如此。在今年二季度期间，公募整体增持的煤炭股仅有12只，占比仅在四成左右，而在今年三季度期间，整体增持的煤炭股高达21只，占比超过6成。多位明星基金经理更是上演了抢筹大战。

　　典型的如银华基金的明星基金经理焦巍，他在代表作银华富裕主题中罕见的新建仓了煤炭股兖矿能源，并成为该基金第十大重仓股。对此，焦巍在基金三季报中坦言，“在去年，基于对周期股的把握不足，本基金忽视了这类（传统能源）公司。但其不排除这类公司出现类似于白酒竞争格局改善并持续的情形。”

　　易方达基金的明星基金经理萧楠，则是类似黄海的煤炭股拥趸者。在其管理的易方达高质量严选三年持有、易方达瑞恒和易方达科顺三只产品的前十大重仓股中，三季度末均出现了多只煤炭股。并且在三季度期间，萧楠的这三只产品均有新建仓的煤炭股，其中，易方达高质量严选三年持有新建仓了晋控煤业、中国神华（H股），易方达瑞恒新建仓了晋控煤业，易方达科顺则新建仓了平煤股份（601666）和陕西煤业（见表3）。